Introduzione

Fitch pubblica diversi tipi di valutazioni di rating. Le più diffuse tra queste sono le opinioni sul rischio di credito (credit rating), ma Fitch pubblica anche altri rating, valutazioni quantitative (scores), ed altre misure della capacità finanziaria ed operativa. Per esempio, Fitch Ratings fornisce anche rating specifici per gli enti incaricati degli incassi e pagamenti (servicers) delle operazioni di cartolarizzazione di mutui ipotecari commerciali e residenziali, per i gestori di attività e i fondi gestiti. Inoltre, Fitch pubblica valutazioni basate su modelli statistici come i Q-IFS, che sono misure a una certa data della capacità finanziaria di una compagnia di assicurazione a se stante.

La pubblicazione ed il mantenimento di tutti i rating dipendono dall’adeguatezza dell’informazione.

Emittenti o le emissioni con lo stesso rating sono di qualità simile ma non necessariamente identica, giacché i rating sono misure relative del rischio e le categorie di rating possono non riflettere pienamente piccole differenze nei livelli di rischio.

Valutazioni del rischio creditizio (credit rating)

Fitch Ratings fornisce un’opinione sulla capacità relativa di un emittente di onorare alle scadenze prefissate i propri impegni finanziari, quali il pagamento di interessi, di dividendi privilegiati, il rimborso del capitale, richieste di risarcimento o impegni di controparte. I rating sono utilizzati dagli investitori quali indicazioni della probabilità di vedersi restituire i fondi conformemente alle condizioni alle quali li hanno investiti.

I rating di Fitch coprono tutto lo spettro delle imprese, degli enti sovrani (includendo sovra-nazionali e enti locali), delle istituzioni finanziarie, bancarie, di assicurazione, gli enti municipali ed altre entità di finanza pubblica e i titoli o le altre obbligazioni da loro emessi, così come titoli di finanza strutturata garantiti da crediti o altre attività finanziarie.

L’utilizzo dei rating definisce la loro funzione: i rating “investment grade” (a lungo termine a livello internazionale, le categorie comprese tra “AAA” e “BBB-”; a breve termine tra “F1” e “F3”) indicano un rischio di credito relativamente basso, mentre quelli classificati nelle categorie “speculativo” o “non-investment grade” (a lungo termine a livello internazionale da “BB+” a “D” e da “B” a “D” per il breve termine) segnalano o un elevato rischio creditizio o che l’insolvenza si è già verificata. I rating esprimono il rischio in ordine relativo, il che significa che sono misure ordinali del rischio di credito e non predizioni di una specifica frequenza d’insolvenza o perdita.

Secondo il loro uso, i rating forniscono misure di riferimento della probabilità di insolvenza così come attese relative alla perdita data l’insolvenza. Per esempio, agli emittenti tipicamente si assegna un rating di insolvenza (Issuer Default Rating) che è una misura relativa della probabilità di insolvenza. Similarmente, i rating a breve termine danno primaria considerazione alla probabilità che le obbligazioni vengano adempiute in maniera puntuale.

I titoli, invece, sono valutati tenendo in considerazione sia la probabilità di insolvenza sia la perdita data l’insolvenza. Ne risulta che , per entità quali le imprese, i rating dei titoli possono essere più alti, meno alti o uguali al rating dell’emittente per riflettere le aspettative circa le prospettive di recupero relativo del titolo, così come differenze nella capacità e disponibilità a pagare. Se l’analisi del recupero ha un ruolo importante all’interno della scala di rating, essa diventa un elemento cruciale per i titoli e le obbligazioni sotto l’investment grade. In particolare, per la parte più bassa della scala di rating non-investment grade, Fitch spesso pubblica specifiche valutazioni sul recupero (Recovery Ratings), che sono complementari alle valutazioni sul rischio di credito.

I rating per le operazioni di finanza strutturata sono assegnati tipicamente ad ogni singolo titolo o tranche e non ad un emittente. Ogni tranche delle operazioni di finanza strutturata è valutata in base a diversi scenari con caratteristiche estreme in combinazione con il livello di subordinazione del debito, la priorità nell’assegnazione dei cash flow e altre caratteristiche strutturali.

Valutazioni del rischio di credito internazionali

I rating internazionali forniscono una valutazione della capacità di onorare impegni in valuta estera e locale. Entrambi i rating, in “valuta estera” e in “valuta locale”, sono valutazioni comparabili a livello internazionale. Il rating in valuta locale misura la probabilità di ricevere i pagamenti nell’ambito della giurisdizione e nella valuta dello stato sovrano in cui è domiciliato l’emittente; pertanto, non considera l’eventualità che non sia possibile convertire la valuta locale in valuta estera o fare trasferimenti tra stati sovrani.

Valutazioni del rischio di credo nazionali

In alcuni mercati Fitch fornisce rating nazionali, che sono valutazioni della qualità del rischio di credito relativamente al miglior rischio di credito nello specifico paese. Normalmente, anche se non sempre, il miglior rischio di credito è assegnato a tutti gli impegni finanziari emessi o garantiti dallo stato sovrano. Per alcuni paesi in particolare, Fitch Ratings assegna anche rating sulla solidità finanziaria delle assicurazioni, utilizzando una scala specifica per tali rating. I rating nazionali non intendono essere comparabili a livello internazionale e sono denotati da uno specifico specifico identificatore per ciascun paese trattato.

Rating del “limite paese”

I rating del “limite paese” sono assegnati a livello internazionale e riflettono il giudizio di Fitch circa il rischio d’introduzione di controlli sui flussi di capitale e i cambi da parte delle autorità governative che preverrebbero o impedirebbero la capacità del settore privato di convertire la moneta locale in moneta estera e trasferirla ai creditori non residenti- rischio di trasferimento e convertibilità (T&C).

Data la stretta correlazione tra il rischio di credito del governo ed il rischio T&C, laddove il “limite paese” è al di sopra del rating dello stato sovrano, i rating del limite di paese possono mostrare maggiore volatilità rispetto a quello che normalmente viene associata con rating di tale livello.

Altri rating

Fitch Ratings fornisce anche rating Individuali e di Supporto, che esprimono un’opinione sulla probabilità che una banca si trovi in difficoltà e se, in tale caso, riceverà effettivo supporto esterno. Inoltre, Fitch Ratings fornisce rating specifici degli enti incaricati degli incassi e pagamenti (servicers) delle operazioni di cartolarizzazione di mutui ipotecari commerciali e residenziali e di altri tipi di attività. I rating sui gestori di attivi patrimoniali esprimono un’opinione sulle relative capacità operative e finanziarie di gestori, amministratori fiduciari ed altri.

Ai fondi gestiti sono assegnati rating del rischio di credito e/o volatilità, così come ai fondi obbligazionari, a particolari indici del reddito fisso e a obbligazioni ipotecarie. Molti di questi rating sono offerti a livello internazionale ed in alcuni casi su base nazionale applicando modificatori e identificatori appropriati.

Disclaimers

I rating sono basati su informazioni ottenute direttamente dagli emittenti, da altri obbligati, sottoscrittori, loro esperti, ed altre fonti che la Fitch Ratings reputa credibili. Fitch Ratings non sottopone a revisione o verifica la veridicità o accuratezza di tali informazioni né si assume alcun obbligo a sottoporre a revisione o verificare tali informazioni o di svolgere qualunque altro tipo di attività investigativa sull’accuratezza o la completezza di tali informazioni. Se alcune di queste informazioni dovesse dimostrarsi contenere rappresentazioni errate o di essere comunque fuorvianti, il rating associato con quelle informazioni potrebbe non essere appropriato e Fitch Ratings non si assume alcuna responsabilità per tale rischio. L’assegnazione di un rating a qualunque emittente o titolo non deve essere considerata una garanzia dell’accuratezza, completezza, o tempestività delle informazioni su cui si è basata l’assegnazione del rating o dei risultati ottenuti con l’utilizzo di tale informazione.

I rating non sono raccomandazioni a comprare, vendere, o detenere alcun titolo, né costituiscono commenti sull’adeguatezza del prezzo di mercato, sull’idoneità di qualsiasi titolo per uno specifico investitore, o sull’esenzione da imposte o assoggettamento a tassazione di qualunque pagamento di qualsiasi titolo.

Le valutazioni sul rischio di credito di Fitch non riguardano direttamente alcun rischio diverso da quello di credito. In particolare, i rating non si riferiscono al rischio di perdita di valore di mercato dovuta a variazioni dei tassi di interesse o ad altre considerazioni di mercato.

I rating sono opinioni che riflettono la capacità di un ente o di un emissione di titoli di adempiere agli impegni finanziari quali l’interesse, i dividendi di azioni privilegiate, e il rimborso del capitale, rispettando le condizioni stabilite. I rating non sono fatti per se, quindi non possono essere definiti come “accurati” o “inaccurati”.

Fitch Ratings non ha alcun rapporto fiduciario con nessun’emittente, sottoscrittore o altro individuo. Niente è inteso o è costruito in modo da creare un rapporto fiduciario tra Fitch Ratings e qualunque emittente o tra Fitch Ratings e qualunque utilizzatore dei suoi rating.

I rating possono essere cambiati, qualificati, sospesi, posti sotto osservazione (Rating Watch) o ritirati in conseguenza di variazioni, aggiunte, dell’accuratezza, o indisponibilità o inadeguatezza delle informazioni o per qualunque ragione Fitch Ratings ritenga sufficiente.

Fitch Ratings non fornisce consulenza finanziaria, o servizi di revisione legale, di contabilità generale, perizia finanziaria, valutazione o attuariali.

Un rating non deve essere considerato un sostituto di un tale parere o servizio.

L’assegnazione di un rating da parte di Fitch Ratings non costituisce autorizzazione di Fitch Ratings ad usare il suo nome quale esperto per nessuna dichiarazione per registrazione, documento d’offerta o altre presentazioni previste da leggi rilevanti per i valori mobiliari.

Azioni di rating

Affermato

Il rating è stato rivisto e nessuna variazione è stata ritenuta necessaria.

Cambiamento

Il rating è stato cambiato o modificato a causa di una revisione nella metodologia.

(Nota: questo termine è utilizzato solo per i codici di Rating di Supporto per le banche).

Confermato

Il rating è stato rivisto su richiesta esterna o per variazione dei termini, e nessuna variazione è stata ritenuta necessaria.

Declassamento

Il rating è stato abbassato nella scala.

Rating Atteso

Un rating preliminare, generalmente nell’attesa dalla ricezione di documenti definitivi.

Nuovo Rating

Un nuovo rating.

Interamente Pagato

La tranche a cui si riferisce ha raggiunto la scadenza, indipendentemente da pre- ammortamento o rimborso anticipato. Dato che l’emissione non esiste più, non è più valutata. (Nota: questo termine è utilizzato solo per le operazioni di Finanza Strutturata).

Rating sotto Osservazione

L’emissione o l’emittente sono stati posti in stato di osservazione attiva del rating.

Revisione del Rating sotto Osservazione

Il Rating è stato rivisto e lo stato di “sotto osservazione” del rating è stato esteso fino a sei mesi addizionali.

Revisione del rating dell’emittente (Issuer Default Rating)

Il rating dell’emittente di lungo o breve termine è stato sostituito dal rating di insolvenza dell’emittente.

Revisione delle Prospettive

Il rating delle prospettive è stato modificato.

Revisione del rating

Il rating è stato modificato

Innalzamento

Il rating è stato innalzato nella scala.

Ritirato

Il rating è stato rimosso e l’emissione non è più valutata da Fitch. (Nota: questo termine è utilizzato solo per le operazioni di Finanza Strutturata).

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